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PMI数据好于预期，市场情绪谨慎，收益率窄幅震荡(5.30-6.3)
一、事件与展望
5月制造业PMI与上月持平，好于市场预期。统计局公布数据显示，2016年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，与上月持平，连续三个月位于扩张区间，预期为50%，生产指数为52.3%，比上月微升0.1个百分点，持续位于临界点以上，表明制造业生产继续稳步增长。新订单指数为50.7%，虽比上月回落0.3个百分点，但连续三个月高于临界点，表明制造业市场需求保持扩张态势，但增速放缓。从业人员指数为48.2%，比上月回升0.4个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业企业用工量有所减少，但降幅收窄。原材料库存指数为47.6%，比上月小幅回升0.2个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。本周为真空数据真空期，PMI数据高于市场预期，反应了基本面或许并没有市场预期差，但认为经济动能缺乏，基本面依旧不容乐观。
二、货币市场
公开市场方面：本周共进行了3900亿逆回购，3700亿回购到期，公开市场净投放资金200亿元。7天逆回购利率保持在2.25%。
银行间资金市场方面：本周资金面较为平稳，1个月跨季资金价格大幅上行。5月份后，出1个月跨月资金大幅上行后，其他期限资金价格均回落。截止周五，隔夜为2.02%持平，R007为2.37%大幅下行13BP，R014为2.61%下行4BP，R21为2.66%下行9BP，R1M为3.05%大幅上行25BP，R3M为2.81%下行9BP。
表：银行间回购利率变化表
| | R001 | R007 | R014 | R21 | R1M | R3M |
| 本周 | 2.02 | 2.37 | 2.61 | 2.66 | 3.05 | 2.81 |
| 上周 | 2.02 | 2.50 | 2.64 | 2.75 | 2.80 | 2.90 |
| 本周变化BP | 0 | -13 | -4 | -9 | 25 | -9 |
同业存单方面:1个月跨季存单发行价格大幅上行，其他期限价格变化不大。1个月AAA、AA+、AA存单发行价格分别上行15、16、14BP，其他期限存单发行价格基本与上周持平，在-4到3BP范围内变化。
| | 1个月 | 3个月 | 6个月 | 9个月 | 1年 |
| AAA | 2.45%-2.90% | 2.96%-3.03% | 3.03%-3.06% | 3.04% | 3.00%-3.10% |
| AAA变化(BP) | 15 | 1 | -2 | 0 | -4 |
| AA+ | 2.55%-2.95% | 3.00%-3.10% | 3.10%-3.15% | 3.18-3.20% | 3.20%-3.28% |
| AA+变化(BP) | 16 | 2 | -2 | -1 | 1 |
| AA | 2.58%-2.95% | 3.06%-3.16% | 3.20%-3.22% | 3.20% | 3.29%-3.35% |
| AA变化(BP) | 14 | 3 | -3 | - | 0 |
资金面预计保持较为稳定。季度因素，本月为MPA第二次考核，市场前期对资金面担忧，但市场从上月末、本月初就开始进行资金准备，央行有了第一季度的经验，资金面预计会平稳度过。外汇方面，美国加息概率下降，为央行实施稳健的货币政策腾挪出更多的空间。通胀因素方面，大部分的食品价格有不同程度的回落，其他工业品价格在大宗商品的小幅回暖影响跌幅可能会小幅缩窄，CPI、PPI保持稳定。
三、债券市场
国债：1、10年期国债收益率上行幅度较大，3-7年小幅上行。截止周五， 1年期为2.40%上行8BP，3年期为2.61%上行1BP，5年期为2.78%上行2BP； 7年期为3.00%上行3BP，10年期为3.02%上行7BP。
表：国债收益率变化情况表
| | 1Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y |
| 本周 | 2.40 | 2.61 | 2.78 | 3.00 | 3.02 |
| 上周 | 2.32 | 2.60 | 2.76 | 2.98 | 2.95 |
| 变化（BP） | 8 | 0 | 2 | 3 | 7 |
| 本年最高 | 2.40 | 2.63 | 2.80 | 3.05 | 3.02 |
| 本年最低 | 2.05 | 2.30 | 2.47 | 2.75 | 2.72 |
国开：收益率曲线平坦化。截止周五，1年期收益率为2.67%上行4BP，3年期为3.00%与上周持平，5年期为3.24%与上周持平，7年期为3.47%上行1BP，10年期为3.35%上行1BP。
表：国开债利率变化情况表
| | 1Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y |
| 本周 | 2.67 | 3.00 | 3.24 | 3.47 | 3.35 |
| 上周 | 2.62 | 3.00 | 3.24 | 3.46 | 3.34 |
| 变化（BP） | 4 | 0 | 0 | 1 | 1 |
| 本年最高 | 2.87 | 3.16 | 3.39 | 3.64 | 3.49 |
| 本年最低 | 2.30 | 2.66 | 2.80 | 3.09 | 3.01 |
非国开：收益率曲线平坦化。截止周五，非国开1年期收益率为2.72%上行6BP，3年期为3.05%与上周持平，5年期为3.26%上行1BP，7年期为3.52%上行1BP，10年期为3.51%上行1BP。
表：非国开债收益率变化情况
| | 1Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y |
| 本周 | 2.72 | 3.05 | 3.26 | 3.52 | 3.51 |
| 上周 | 2.66 | 3.05 | 3.25 | 3.51 | 3.50 |
| 变化（BP） | 6 | 0 | 1 | 1 | 0 |
| 本年最高 | 2.91 | 3.21 | 3.42 | 3.69 | 3.69 |
| 本年最低 | 2.32 | 2.67 | 2.89 | 3.16 | 3.12 |
国开-国债债利差： 国开债与国债利差收窄。截止周五1年期国开债-国债利差收窄4BP，3年期利差与上周持平，5年期利差收在4BP，10年期利差收窄1BP。国开债与国债利差与近一年期平均利差相差不大。3、5年期国开与国债利差与近一年平均利差相当，1、10年期国开与国债利差小于近一年期平均利差。
非国开-国开利差：非国开与国开债的利差变化不大。截止周五，非国开与国开债1年期利差小幅走扩2BP，3年期利差小幅收窄1BP，5年期利差小幅走扩1BP，10年期利差与上周持平。非国开与国开债1、10年期利差小幅高于近一年期平均利差，3年期利差与近一年期平均利差相当，5年期利差低于近一年期平均利差。
表：国债-国开债-非国开债利差情况表
| | 国开债-国债 | 非国开债-国开债 | ||||||
| | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y | 1Y | 3Y | 5Y | 10年 |
| 本周 | 27 | 40 | 46 | 33 | 5 | 4 | 2 | 16 |
| 上周 | 30 | 39 | 48 | 39 | 4 | 5 | 1 | 17 |
| 变化 | -4 | 0 | -2 | -6 | 2 | -1 | 1 | 0 |
| 1年平均 | 34 | 39 | 44 | 40 | 4 | 5 | 5 | 13 |
| 3年平均 | 68 | 71 | 72 | 66 | 1 | 3 | 3 | 7 |
中票方面：收益率曲线陡峭化。截止周五，1年期AAA收益率为3.04%下行1BP，AA+为3.37%下行2BP，AA为3.92%下行1BP；3年期AAA为3.32%上行2BP，AA+为3.65%上行1BP，AA为4.20%上行2BP；5年期,AAA为3.58%上行6BP，AA+为3.96%上行6BP，5年期为4.50%上行6BP。
表：中票收益率变化情况表
| | AAA | AA+ | AA | ||||||
| | 1Y | 3Y | 5Y | 1Y | 3Y | 5Y | 1Y | 3Y | 5Y |
| 本周 | 3.04 | 3.32 | 3.58 | 3.37 | 3.65 | 3.96 | 3.92 | 4.20 | 4.50 |
| 上周 | 3.05 | 3.30 | 3.51 | 3.39 | 3.64 | 3.89 | 3.93 | 4.18 | 4.43 |
| 变化 | -1 | 2 | 6 | -2 | 1 | 6 | -1 | 2 | 6 |
| 本年最高 | 3.06 | 3.65 | 3.78 | 3.39 | 3.94 | 4.18 | 3.94 | 4.37 | 4.69 |
| 本年最低 | 2.65 | 2.94 | 3.18 | 2.83 | 3.20 | 3.60 | 3.07 | 3.61 | 4.12 |
中票信用利差方面： 1年期利差缩窄，3-5年期利差小幅收窄。截止周五，1年期利差AAA缩窄9BP，AA+缩窄10BP，AA缩窄9BP；3年期AAA走扩2BP，AA+走扩1BP，AA走扩2BP；5年期AAA走扩4BP，AA+走扩4BP，AA走扩4BP。
表：中票信用利差变化表
| | AAA（与国债对比） | AA+（与国债对比） | AA（与国债对比） | ||||||
| | 1Y | 3Y | 5Y | 1Y | 3Y | 5Y | 1Y | 3Y | 5Y |
| 本周 | 64 | 72 | 79 | 97 | 105 | 117 | 152 | 160 | 171 |
| 上周 | 73 | 70 | 75 | 107 | 104 | 113 | 161 | 158 | 167 |
| 变化 | -9 | 2 | 4 | -10 | 1 | 4 | -9 | 2 | 4 |
| 1年平均 | 80 | 79 | 86 | 111 | 114 | 132 | 148 | 161 | 182 |
| 3年平均 | 124 | 119 | 123 | 157 | 159 | 172 | 189 | 202 | 223 |
PMI表现较好，市场情绪谨慎。周一、市场并没有过多的消息刺激，市场收益小幅波动，基本上与前一日持平；周二，央行释放流动性，市场情绪小幅回暖，市场收益率小幅下行；周三，5月PMI数据超出市场预期，市场收益整体上行；周四，债市收益率继续震荡小幅上行；周五，市场收益在情绪得到一定的释放，市场收益率震动。信用债方面，在市场担忧金融去杠杆下、流动性收紧的影响下，市场继续谨慎，短久期高流动性券受青睐，1年期短券收益率下行，信用利差压缩，3年期收益率小幅上行，5年期中票收益率上行的幅度较大。
多空继续博弈，市场收益率将继续震荡。基本面方面，本周公布了PMI数据，数据并不如比市场预期的较差，反应了基本面并不如市场前期的预期将会大幅下行，虽然经济动能缺乏。流动性方面，美联储公布非农数据并不如预期，市场预期加息概率上升后下降；市场担忧央行收紧流动性、MPA考核对资金的冲击，但央行持续释放稳健的信号。市场多空因素频繁，市场缺乏方向，在利多释放后，止盈盘涌现；利空释放后，建仓者入手，市场在多动因素下将会继续窄幅波动。
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