0757-22223388
网上银行
数据真空，市场情绪谨慎，收益率缓慢上行（5.3-5.6）
一、事件与展望
（一） PMI处于扩张线之上，但弱于预期，
5月1日，国家统计局显示，中采制造业PMI回落0.1个百分点至50.1，非制造业PMI回落0.3个百分点至53.5，第二个月处于扩展线之上，低于市场预期。值得注意的是制造业PMI指数中原材料库存指数为47.4%，较前值下降0.8个百分点，可以发现去库存为致使PMI指数回落主要原因；非制造业指数中，建筑业商务活动指数为59.4%，较前值大幅上行1.4个百分点，显示建筑业对非制造业指数的贡献较大。中采PMI依旧处于扩展但不如预期反应了经济并没预期复苏的强劲，建筑业依旧为经济的拉动力量，经济复苏的基础并不牢靠。
（二）央行公布2016年第一季度货币执行报告
2016年5月6日，央行公布了2016年1季度《中国货币政策执行报告》，报告指出：探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限作用，充分运用价格杠杆稳定市场预期，引导融资成本下行；中国经济运行出现积极变化，投资增长加快，企业效益改善，但结构性矛盾仍较突出，内生增长动力尚待增强；主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调。从央行的货币政策执行报告发现，央行对经济数据向好的持续性以及通胀抬升表示担忧，认为央行的货币政策会保持中性。
（三）对进一步做好合规投资者进入银行间债券市场的公告
2016年5月6号，人民银行公告[2016]第8号，关于为规范发展债券市场、提高市场效率现就进一步做好合格机构投资者进入银行间债券市场的相关事项，指出银行理财产品可进入银行间债券市场。该公告进一步规范银行间市场合格投资者，一定程度丰富了银行间债券市场的投资主体以及提供便利性，但对银行间债券市场新增资金作用较少。
经济好转的持续性不确定，货币政策更趋中性。基本面方面，从月初的PMI数据以及第一季度的经济数据可以发现经济持续走好依靠基建和房地产，随之基金的边际效应的降低以及房地产投资的降温，经济复苏的经济性并不确定。通胀小幅抬升，本年以来大宗商品持续走强，对通胀造成一定的压力，而食品价格较三月份有所回落，4月份CPI可能会小幅走高。流动性保持中性，4月份外汇储备环比小幅上行70亿美元，连续第2个月增加；央行公布从5月期对三家政策性银行发放上月特定投向贷款对应的PSL贷款，锁短放长意图明显。在经济复苏不确定性、通胀抬头，央行货币政策预计将更趋谨慎，在两者中平衡。
二、货币市场
公开市场方面：本周共进行了了3600亿逆回购，5800亿回购到期，净回笼资金2200亿元，7天逆回购利率保持在2.25%。
银行间资金场方面：本周银行间资金面较为宽松，资金价格全线下行。跨月后即使央行大量回笼资金，但隔夜、7天资金较为泛滥，资金价格全线下行，其中1个月资金下行幅度最大为18BP，显示机构对本月末资金面情绪较为乐观，截止本周五R001下行8BP至2.02%；R007下行9BP至2.43%；R014下行4BP至2.77%；R021下行1BP至2.97%；R1M下行18BP至2.76%；R3M下行9BP至2.89%。
资金收益率变化具体情况如下：
表：银行间回购利率变化表
| | R001 | R007 | R014 | R21 | R1M | R3M |
| 本周 | 2.02 | 2.43 | 2.77 | 2.97 | 2.76 | 2.89 |
| 上周 | 2.10 | 2.52 | 2.81 | 2.98 | 2.94 | 2.98 |
| 本周变化BP | -8 | -9 | -4 | -1 | -18 | -9 |
同业存单方面: 同业存单跨月后，发行价格同步下行。1个月同业存单的发行价格下行最大，平均下行14BP，其次为3个月，下行4-8BP；低评级机构发行价格下行幅度较高评级大，尤其长期限资金，6-12个月资金，AAA级发行价格变化不大，AA+小幅下行，而AA级发行价格平均下10BP，这可能因为在上月末稍低评级机构发行的价格较高有关，这显示了稍低评级机构在资金面紧张的时资金来源较窄，资金成本较高。
| | 1个月 | 3个月 | 6个月 | 9个月 | 1年 |
| AAA | 2.60%-2.78% | 2.85%-2.96% | 2.96%-3.05% | 2.98-3.00% | 3.00%-3.06% |
| AAA变化(BP) | -14.5 | -4.5 | 0 | 1.5 | -1.5 |
| AA+ | 2.75%-2.80% | 2.93%-3.08% | 3.05%-3.18% | 3.10%-3.15% | 3.15%-3.27% |
| AA+变化(BP) | -15 | -8.5 | -2 | - | -4 |
| AA | 2.80%-2.85% | 3.03%-3.16% | 3.10%-3.15% | 3.16% | 3.15%-3.25% |
| AA变化(BP) | -14 | -4.5 | -10 | -9 | -10 |
货币政策将继续保持中性，资金价格继续保持平稳。营改增补丁落地，逆回购不征收增值税，市场一扫之前因营改增对资金成本上行的担忧，资金价格平稳过度；PMI数据显示基本面企稳并不牢靠，需要宽松的货币政策继续呵护刚有所起色的基本面；外汇占款方面，外汇占款连续2个月回升，对流动性有补充作用；对资金面影响较为不确定性的为通胀因素，大宗商品大幅上行后会影响非食品价格的上涨，通胀因素将会制约宽松的货币政策的实施。综合上述因素认为在基本面尚未企稳、通胀显现，货币保持中性。
三、债券市场
国债： 收益率变化不大，7-10年的倒挂利差缩窄。国债近期表现较为稳健，在各种利空利多消息的影响下，金融债波动较为激烈，而国债波动幅度相对较小，这可能国债的免税效应对营改增的敏感性较低和个别机构对10年期国债的青睐有关。本周1、3年期国债分别小幅上行3BP、1BP；5年期国债基本不动；7年期小幅下行2BP；10年期小幅上行1BP。
表：国债收益率变化情况表
| | 1Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y |
| 本周 | 2.34 | 2.59 | 2.72 | 2.94 | 2.90 |
| 上周 | 2.31 | 2.58 | 2.73 | 2.96 | 2.89 |
| 变化（BP） | 3 | 1 | 0 | -2 | 1 |
| 本年最高 | 2.37 | 2.63 | 2.80 | 3.05 | 2.94 |
| 本年最低 | 2.05 | 2.30 | 2.47 | 2.75 | 2.72 |
国开： 收益率率曲线陡峭化下移。跨月后资金面较为宽松，短端随即下行，上周末营改增补丁公布以及PMI不及预期利好政策金融债，截止周五国开债1年期下行10BP至2.64%；3年期下行6BP至3.02%；5年期下行3BP至3.30%；7年期下行4BP至3.52%；10年期下行3BP至3.39%。7-10年期收益率继续倒挂，但倒挂幅度有所收窄。
表：国开债利率变化情况表
| | 1Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y |
| 本周 | 2.64 | 3.02 | 3.30 | 3.52 | 3.39 |
| 上周 | 2.74 | 3.09 | 3.33 | 3.57 | 3.42 |
| 变化（BP） | -10 | -6 | -3 | -4 | -3 |
| 本年最高 | 2.87 | 3.16 | 3.39 | 3.64 | 3.49 |
| 本年最低 | 2.30 | 2.66 | 2.80 | 3.09 | 3.01 |
非国开： 非国开债收益率曲线陡峭化下行。非国开债各个期限均有不同程度的下行，其中1年期下行10BP至2.70%；3年期下行6BP至3.07%；5年期下行2BP至3.33%；7年期下行5BP至3.57%；10年期下行2BP至3.58%。
表：非国开债收益率变化情况
| | 1Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y |
| 本周 | 2.70 | 3.07 | 3.33 | 3.57 | 3.58 |
| 上周 | 2.80 | 3.13 | 3.35 | 3.62 | 3.60 |
| 变化（BP） | -10 | -6 | -2 | -5 | -2 |
| 本年最高 | 2.91 | 3.21 | 3.42 | 3.69 | 3.69 |
| 本年最低 | 2.32 | 2.67 | 2.89 | 3.16 | 3.12 |
国开-国债债利差：国开债与国债利差收窄。短端利差收窄的幅度大于长期收窄的幅度，截止周五1年期利差收窄14BP；3年期利差收窄7BP；5年期利差收窄2BP；10年期利差收窄4BP。3、5、10年利差水平高于近1年期平均利差水平。
非国开债-国开债利差： 非国开债与国开债利差小幅走扩。各个期限利差小幅走扩约1BP。10年利差高于近1年、近3年期的平均利差，利差达到19BP。
表：国债-国开债-非国开债利差情况表
| | 国开债-国债 | 非国开债-国开债 | ||||||
| | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y | 1Y | 3Y | 5Y | 10年 |
| 本周 | 30 | 44 | 58 | 49 | 6 | 5 | 3 | 19 |
| 上周 | 43 | 51 | 60 | 53 | 6 | 5 | 2 | 18 |
| 变化 | -14 | -7 | -2 | -4 | 1 | 0 | 1 | 1 |
| 1年平均 | 36 | 40 | 44 | 41 | 4 | 6 | 6 | 13 |
| 3年平均 | 69 | 72 | 73 | 67 | 1 | 3 | 3 | 7 |
中票方面：3年期收益率下行幅度较大，5年期小幅下行。信用债在经过前两个星期的快速上行后，收益率具备一定吸引力，3年期以内信用债较受青睐，截止周五3年期收益各个期限下行10BP，1年期各个期限收益率变化不明显，5年期收益率各个期限小幅下行2BP。
表：中票收益率变化情况表
| | AAA | AA+ | AA | ||||||
| | 1Y | 3Y | 5Y | 1Y | 3Y | 5Y | 1Y | 3Y | 5Y |
| 本周 | 2.96 | 3.44 | 3.68 | 3.30 | 3.78 | 4.08 | 3.78 | 4.26 | 4.59 |
| 上周 | 2.96 | 3.54 | 3.70 | 3.30 | 3.88 | 4.10 | 3.78 | 4.36 | 4.61 |
| 变化 | 0 | -10 | -2 | 0 | -10 | -2 | 0 | -10 | -2 |
| 本年最高 | 3.05 | 3.65 | 3.78 | 3.35 | 3.94 | 4.18 | 3.81 | 4.37 | 4.69 |
| 本年最低 | 2.65 | 2.94 | 3.18 | 2.83 | 3.20 | 3.60 | 3.07 | 3.61 | 4.12 |
中票信用利差方面：信用利差经过两周的走扩后，本周收窄。同一期限不同等级的信用利差收窄的幅度基本一致。其中1年期各个等级信用利差收窄3BP；3年期各个等级信用利差收窄10BP；5年期各个等级信用利差收窄约3BP。3-5年期各个等级信用利差基本与近一年期平均信用利差相当。
表：中票信用利差变化表
| | AAA（与国债对比） | AA+（与国债对比） | AA（与国债对比） | ||||||
| | 1Y | 3Y | 5Y | 1Y | 3Y | 5Y | 1Y | 3Y | 5Y |
| 本周 | 62 | 85 | 96 | 96 | 119 | 136 | 144 | 167 | 187 |
| 上周 | 65 | 95 | 97 | 99 | 129 | 137 | 147 | 177 | 188 |
| 变化 | -3 | -10 | -2 | -3 | -10 | -2 | -3 | -10 | -2 |
| 1年平均 | 84 | 82 | 88 | 114 | 118 | 136 | 151 | 164 | 186 |
| 3年平均 | 124 | 119 | 122 | 157 | 157 | 170 | 190 | 200 | 218 |
4月份经济数据发布在即，市场情绪谨慎，收益率缓慢上行。五一期间营改增补充说明利好金融债，以及公布了PMI数据，数据显示不如预期，随后周二收益率下行3-5BP，160210下行日间曾下行5BP至3.35%，随后在止盈盘的操作下日终收3.37%；周三市场投交情绪一般，在10年期国债招标结果符合预期，市场收益率窄幅波动收益率基本与周二持平；周四市场谨慎情绪蔓延，10年期国开一级预期较差，市场收益率小幅上行，市场收益率上行1-2BP；周五，人民币贬值较为大，市场收益率持续上行，午后收益率在降准的流传下小幅下行最后收3.375%。信用债方面，这两周信用债事件稍有暂缓，市场收益率大幅上行后，刚性配置盘显现，3年期以内高平级信用在较受市场青睐，收益率有所下行。
数据即将公布，经济数据表现预计较为一般，或带动收益率小幅下行。周末进出口数据，下周PPI、CPI数据，金融数据以及经济数据即将公告，市场迎来数据公布密集期。基本面方面，认为数据并不会像上个月的数据表现亮眼，而通胀在大宗商品价格的上涨和食品价格小幅下行的情况下PPI、CPI小幅提高；流动性方面，央行既要呵护脆弱的基本面也要防范通胀，外汇占款的回升、营改增税后补丁落地，认为流动性保持较为稳定，略显宽松；综合上述认为在基本面表现一般以及通胀并不会大幅提高的情况下，下周市场收益率或许会小幅下行。
网站地图 | 网站声明 | 联系我们 | 防钓鱼举报邮箱 | 业务项目收费明细及服务标准
公安备案号：200303B0001 粤ICP备05093501号 粤公网安备44060602000388号 ©顺德农村商业银行版权所有 支持IPV6
-
官方微信
-
官方微博
