资金面平稳，债市压力仍然较大。继准备金率上调后，央行连续5周公开市场操作净投放，银行间资金面较为平稳，机构以逆回购报价为主，7天回购利率有几个交易日降至3％以下。但我们认为7月份的7天回购利率难以长时间在3％以下运行，央行从紧货币政策仍是下半年的主基调，不会放任宽裕的流动性，很可能央行继续调整准备金率或者发行定向央票回收流动性。另外大盘股中国建筑，光大证券，南车股份等已经过会，其发行可能对货币市场利率产生一定的影响。目前市场的加息预期没有得到释放，给债市带来较大的压力。欧洲央行已经加息，外部加息的压力也越来越大，我们预计今年加息至少会有一次，只是时间的选择问题而已。

三年期央票停发，中期债券面临较大压力。由于一级和二级市场三年期央票利率严重倒挂，一级市场的三年期央票迫于压力停止发行。如果本周央票继续停止发行，猜疑心理可能给债市带来一定的恐慌，3－5年期债券收益率将有较强的上升压力。如果3年期央票一级市场招标收益率上升，市场的加息预期会越来越强，收益率可能会随着央票利率的上涨幅度而上升。前段时间，7－10年期的债券在长期国债的带动下上涨幅度较大，由于央票利率稳定3-5年期债券收益率调整幅度相对较小。我们预期近期中期金融债收益率还可能会补涨，二级市场交易风险相对较大，一级市场投标收益率可能要求加上补涨的预期。

该券为三年期的以一年定存为基准的浮息债，上周三年期固定利率农发债中标利率为4.82％，基本涵盖了加息的预期。目前二级市场3年期浮息债的利差在55个基点左右，由于目前中期债券收益率还有较大的上涨压力，我们认为此次浮息债中标利差加上一年定存的利率与上周农发债中标利率之差应该在6-8个基点较为合适，预计中标利差在58-65个基点。