央行行长周小川周一称，加息是我国对抗通胀的可选方案之一，但热钱的流入令人关切。为应对通胀压力，亚洲国家纷纷加息，金砖四国除中国外也纷纷选择加息应对能源价格上涨带来的通胀压力。全球通胀压力以及人民币升值带来的热钱流入给我国控制通胀带来了巨大的挑战，我们认为年内加息一次的可能性较大。

油价上调对本月的CPI影响预期较小，在翘尾因素的影响下，CPI将继续回落。由于发改委宣布上调油电价格在六月下旬，而且对与CPI直接相关的很多项目没有相应上调。预期本次上调对CPI的直接影响较小，但市场机构对未来通胀的担忧有所上升。与此同时，商务部农产品指数6月份继续下跌，但跌幅放缓，主要是蔬菜价格的下跌所致。由此我们预期6月CPI将较5月继续下降，但仍将在7％以上。

    近期在油价调整引发的对未来通胀担忧的预期以及央行可能制定的“更有力“对付通胀的话语指导下，银行间债券市场收益率连续上升。长端国债成为重灾区，加息以及下半年发行增量的预期下，相对上一周7－10年期国债在上升了12个点左右。上周30年期国债双边买盘价格频频被点击，收益率比上周一攀升18个点，可能主要是市场担心后期长期债券的发行将再次带动二级收益率上升。

    六月份债市的调整幅度较大，中间主要由一些超预期的事件带动，市场也在揣测这种调整是否已经到头。但我们认为目前债市的压力还很大，第一，加息预期没有得到释放，六月底的加息预期也没有得到兑现，政府的导向性言论以及油电价格调整带来的通胀预期都将使加息预期持续，市场做多的气氛尚难形成。其二，市场的资金面没有得到改善，资金成本将继续维持在高位。由于准备金率的调整，一季度国有银行的超储率降至1.5％，全国性商业银行的超储率降至1.3％，大行拆出资金的意愿下降，再加上资金价格的刚性作用，而光大证券和中国建筑已经过会，可能会给流动性带来一定的压力，基于以上几点我们预期资金成本将继续维持在高位。

08国开12，该券为一年定存为基准的5年期浮动利率债，由于升息预期强化，1年定存的浮息债有较好的防御性价值，在目前投资者较为谨慎的情况下，该券应该算比较合适投资品种。预期该券有一定的投资需求，预计中标利率与二级市场持平，5年期浮息债08国开07目前的双边报价利差在60-64个基点左右，5年期固息债的利率在4.93％左右，我们预期此次中标利差在62-68个点左右。

08农发12，该券为3年期固定利率债券。前期3年期金融债的主要参考标准为3年期央票，但近期3年期央票发行量较少，连续两周发行量只有10亿，市场的需求明显不够，3年期金融债也在其他期限债券收益率带动下上升，目前08农发09双边报价在4.65％-4.75％之间，中债收益率曲线在4.72％附近。基于以上我们对债市压力的判断，我们预期该券的中标利率在4.68％-4.73％之间。