国家统计局周四公布半年度经济数据，数据与市场的传言基本吻合。CPI单月上涨7.1％，低于市场的预期7.2％以上，但PPI数值再次抬头，单月达到8.8％，超过上月0.6个百分点，显示输入通胀以及成本上升幅度较大，GDP上半年增速10.4％。新闻发布会也传递了一定的政策信号，下一阶段要保持宏观经济政策的稳定性和连续性，进一步增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，努力促进经济又快又好的发展。和08年一季度以及07年年末相比，这次没有提到实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，而增加了增强宏观调控政策的预见性、针对性和灵活性。这些信号的释放，使市场机构对下半年债市的信心有所增强，市场的加息预期开始减弱，债市买盘增多，前段时间机构较为谨慎的长期的金融债和国债都出现了较多的买盘。

    本周资金面较为宽松，回购利率较为平稳，整体落在较低水平。周五的回购利率有所升高，7天回购利率为3.16％，主要是央行要求金融机构向上缴存财政性存款的原因。虽然近几周公开市场都实现净投放，但财政性存款的缴存预期仍能达到回收流动性的作用。按照历史缴存财政性存款的数据来看，06年和07年每年7月份属于季节性回笼，规模都超过2000亿元。如果08年也按照去年的水平，本月提高准备金率的可能性就减小了。

    本周债券收益率的调整幅度不大，3年期以上国债收益率下降1－2个基点，金融债收益率基本稳定，但交易量有所放大。由于大部分资金都聚集在短端，短期债券近期的交易十分活跃，短期融资券的需求十分火爆，新上市的08上海港，华侨城，08中农资都有一定的溢价空家，AA-的溢价在40个点左右，AA＋的溢价在12个点左右。但市场对民企的短融券较为谨慎，新上市的08辽宁忠旺显有需求。我们认为，目前短期融资券的信用利差已经处于较低的位置，下半年短期债券的信用利差有可能扩大，目前经济增速开始下降，投资者需要关注市场的信用风险。

我们预期由于近期市场的信心增强，下一阶段债市的收益率还将会下降，奥运之前或将演绎一波债市小行情。但目前市场的利率风险和政策性风险仍然较大，交易型投资机构仍需谨慎，建议适当控制久期。